【名家专栏】成本推动型通货膨胀 站不住脚

【美国2022年01月07日讯】（英文美国专栏作家Daniel Lacalle撰文／信宇编译）国会马萨诸塞州籍参议员、民主党人伊丽莎白‧沃伦（Elizabeth Warren）女士最近公开表示，导致物价上涨的罪魁祸首是企业增加利润：“这无关乎通货膨胀，而是关乎这些无良企业的价格欺诈。”

这个论断是根本站不住脚的。

事实是，企业的利润并没有翻倍增长，物价上涨也不是由企业的恶行导致的。假如事实真如沃伦参议员所言，邪恶的企业要为2021年的物价上涨承担责任，那么，在这之前这些企业都是宽宏大度的，对吗？

通货膨胀是针对穷人的赋税，严重降低了普通薪酬的购买力，大肆吞噬了广大工人积累的少量储蓄。富人可以通过投资实物资产、房地产和金融资产来保护自身资产，而穷人则对此无能为力。

通货膨胀不是一个巧合，而是一项政策。

中产阶级和薪酬阶层工人不仅没有尝到通货膨胀的任何甜头，而且实际到手的薪资缩水严重，还为未来的就业前景蒙上了一层阴影。

经济学家罗伯特‧巴罗（Robert J. Barro）对一百多个国家的经济现象进行研究，结果表明，一年内平均10%的通货膨胀率会使下一年的经济增长减少0.2%至0.3%，投资减少0.4%至0.6%。更严重的问题是，这种损害根深蒂固影响甚远。退一步讲，即使对GDP的整体影响表面上很小，但对经济增长和商业投资的负面影响仍会持续数年。

尽管央行不断向外界发布安抚信息称，目前的通货膨胀有暂时的成分，从根本上说属于过渡性质，但我们不能忘记：根据央行说法，通货膨胀不会在2022年下降，2022年的通货膨胀率只会比2021年上升得少一点。通货膨胀率上升幅度降低并不等于通胀率下降。

当一些代理人机构谈到“过渡性”通货膨胀时，他们的言外之意其实是，2022年的通货膨胀率涨幅将低于2021年，而不是说价格会下降。

“过渡性通货膨胀”在2021年为6%，2022年为3%，2023年为2.5%。也就是说，三年时间里增长接近12%。试问一下，我们普罗大众哪些人的工资和收入在三年内上涨12%？

通货膨胀的最大受益者其实是政府，沃伦亦知道这一点，所以她一直为支持通货膨胀的货币和财政政策辩护站台。一方面，来自垄断经济主体的货币税收的收入增加了，包括增值税、个人所得税、公司税和间接税等；另一方面，政府累积的债务出现部分“贬值”。然而，公共账户并没有改善，因为国内生产总值增长放缓，结构性赤字仍然高企，因此，绝对债务并没有出现下降。

赤字支出的政府部门看到实际支出上升，而结构性赤字并没有下降。

工资和养老金不会随着通货膨胀而同步上涨。几乎极少人的薪酬三年内上涨12%。根据美联储圣路易斯分部公布的数据，美国的实际工资中位数已经由于通货膨胀而急剧下降了。

通货膨胀不是指消费者价格指数（CPI）。通货膨胀是货币购买力的损失，导致大多数价格的持续上涨，无论其行业、需求、供应或性质如何，是被错误地称为扩张性货币政策的直接后果。通货膨胀是货币贬值的直接原因。

CPI是一个基本的篮子，用商品和服务之间的估计权重计算。其中有不可替代的基本产品的价格，这些产品的涨幅比平均水平高得多，而且我们每天都要消费（如食品、能源等），篮子里还有一些我们不是每天都要消费的服务和商品（如技术、休闲，等等）。

商品价格不会因为所有部门、所有企业的协调决定而以2%到5%的速度同步上涨。这是一种货币现象。

对于最具干预性的政治家而言，好消息是政府从价格上涨中获益最多，也可以据此指责别人，而且，在此基础上，通过推行越来越不受待见的纸币支付方式，把政府参与作为一个万能钥匙。

货币干预主义的历史总是如此，千篇一律：

• 假设必须与并不存在的“通货紧缩风险”作斗争，所以多印钞票吧。

• 假设即使风险资产、房地产和不可替代商品的价格上涨超过CPI，也不会有通货膨胀，所以多印钞票吧。

• 假设通货膨胀是由于基数效应造成的，所以多印钞票吧。

• 假设通货膨胀是过渡性现象，所以多印钞票吧。

• 归咎于于企业和公司，所以多印钞票吧。

• 归咎于消费者“囤积居奇”，所以多印钞票吧。

• 危机出现。

• 如此往复。

货币因素是理解几乎所有商品价格在同一时间持续上涨的关键所在，因为巨大的货币刺激措施注定要全部用于大规模的当前支出计划、基础设施、建筑和改造、能源密集型部门，以及使用央行货币化债务进行资助的家庭支票。

除此之外，我们还必须考虑加上全球疫情大流行期间及时经济停滞带来的影响，这就产生了一些瓶颈，而大量的货币供应增长又加剧了这种瓶颈效应。

他们向我们兜售的“供应链中断”或投入成本的影响，大部分只不过是把更多的钱用于相对稀缺的资产，即更多的货币用于相同数量的商品。

对于这个议题，约翰‧赫恩（John B. Hearn）教授曾经解释道：

“‘现代货币理论’（MMT）的主要推崇者斯蒂芬妮‧凯尔顿（Stephanie Kelton）认为，‘过去100年来的所有通货膨胀都是成本推动型通货膨胀。’现代货币理论和凯恩斯主义都需要对通货膨胀现象做出解释，以使他们的理论取得进展，能够解释当经济中的总需求不足时，通货膨胀是如何进行的。尽管我们很想相信油价、能源价格、工资上涨和货币价值下跌等因素会导致通货膨胀，但这是不符合逻辑的。根据定义，所有的通货膨胀都是指在相同数量的交易中使用更多的货币单位。所有上述因素都可以改变相对价格，但它们都不能增加经济中的货币单位数量。因此，通货膨胀的原因只有一个，那就是央行采取的行动，因为在现代经济中，央行管理着整个经济体中的货币存量和流动。”

的确，某个商品或服务可以因为暂时的影响而涨价，但整体而言绝大部分的价格都不会普遍上涨。当有人试图说服公众通货膨胀没有货币原因时，他们都引领公众把注意力放在某个商品或服务暂时上涨了50%，但他们却有意隐瞒了基本商品和服务的中位数每年都比CPI上涨得更多。这就是为什么凯恩斯主义经济学家总是谈论每年的CPI而不是累积的CPI。如果您看到公共媒体大肆宣传“目前不存在通货膨胀”，而事实上欧元区的通货膨胀率为45%，您作何感想呢？

达拉斯‧巴顿（Dallas S. Batten）在美联储圣路易斯分部发表了一篇题为“通货膨胀：成本推动的神话”（Inflation: The Cost-Push Myth）的文章 ( pdf ) ，文章认为：

“成本推动论认为，通货膨胀是生产成本持续上升的结果：成本单方面上升，与市场力量无关。这种观点：（1）将相对价格的变化与通货膨胀（持续上升的总体价格水平）混为一谈；（2）忽视了货币供应量在决定总体价格水平中的作用。有人认为贪婪的企业和工会导致了价格持续上涨，这个观点无论是讲道理还是摆事实都是站不住脚的。然而，亦有人认为通货膨胀是由货币过度增长引起的，这个观点得到了越来越多的支持。”

有人不禁要问，为什么几年前没有通货膨胀呢？

首先，以前也存在通货膨胀：风险资产领域存在大规模通货膨胀，房地产领域和不可替代的日用商品和服务领域也存在持续的通货膨胀。而且世界上很多国家由于货币购买力遭到破坏，一直都在遭受通货膨胀，尽管媒体一贯大肆宣传“没有通货膨胀”。

其次，无论在欧元区还是在美国，货币供应量的增长低于对信贷和货币的总体需求，因为美元和欧元都是全球储备货币，有全球需求。虽然货币供应量增加了很多，但在国内并没有立即转化为价格。由于量化宽松政策具备通货膨胀制动机制，即对于信贷的实际需求，多余的货币供应量仍然留在金融系统中。

当信贷需求制动机制被部分消除时，通货膨胀被释放出来，在经济被迫关闭的情况下，将新的货币供应量引导到政府的经常性支出和对经济主体的融资补贴上。货币供应量多年来首次远远超过了需求。

根据总部位于纽约的国际金融服务公司摩根士丹利（Morgan Stanley）的说法，对公司最大的影响是那些不能将成本增加转嫁到价格上的公司利润率崩溃，这一点对于中小企业影响更大，而大公司则可以更好地管理通货膨胀，但利润不会翻倍。事实上，利润率往往会下降。

这里存在一个悖论：许多企业发现销售额在上升，但相应的利润率和利润却在下降。这就是为什么破产和取消抵押品赎回权等情况不断激增。

通货膨胀的影响对于位于社会底层的贫困民众尤其不利，因为他们的篮子里，能源和食品的占比要重得多。

联合国食品价格指数已飙升至十年来的最高点，自2020年6月以来上涨了47%，而天然气上涨了300%，石油上涨了60%。工业企业也受到利润率下降的影响，2021年，铝上涨36%，铜上涨20%。

目前的问题是，这种状况会对绝大多数人产生严重影响。因此，各国央行需要立即停止疯狂发行货币，使货币政策正常化。如果以“过渡性通货膨胀”为借口继续维持货币过剩，我们就会陷入一个花了几十年才逃出的陷阱：持续的通货膨胀以及滞胀（通货膨胀与经济停滞并存）的风险。

我们作为金融从业人员，不能被不良动机所左右，不能为了获取风险资产价值上涨而为通货膨胀主义辩护。我们的义务就是捍卫货币规律，推动经济进步，而不是鼓励经济泡沫。我们要行动起来打击通货膨胀主义，否则我们所有人都将深受其害，无法独善其身。

作者简介：

丹尼尔‧拉卡勒（Daniel Lacalle）博士，对冲基金Tressis的首席经济学家，著有《自由或平等》（Freedom or Equality）、《逃离央行陷阱》（Escape from the Central Bank Trap）和《金融市场的生活》（Life in the Financial Markets）等著作。

原文：The Myth of Cost-Push Inflation刊登于英文《美国时报》。

本文仅代表作者观点，并不一定反映《美国时报》立场。

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